627 659 918 403 598 851 158 892 625 632 843 568 839 68 715 419 494 210 28 462 75 506 496 50 466 281 441 584 929 107 690 687 966 739 242 484 46 198 870 843 209 582 551 643 547 533 547 494 936 415
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微信证券玩人脸识别 加快进军互联网理财领域

来源:新华网 cikffrzl晚报

创业死循环 杨阳 退出路径变窄,创业项目链条断裂,越来越多的互联网概念公司欲寻求突破。 2月6日,在香港开会的易传媒CEO闫方军已经感受到香港股市对于欲上市的中国公司越来越有吸引力了。这个感受在一个星期之后化作一条真实而又令人略感惋惜的决定,展现在大众面前易传媒撤销美国上市申请的同时,也提出希望接触其他适合的上市地点,并重点提出香港。 该公司给出的理由是源于赴美上市时机目前并且预计相当长一段时间都不理想。 2012年2月,易传媒向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开募股)申请文件。招股书显示,易传媒2009年净收入为1079万美元,2010年为2727万美元,2011年为5067万美元,近三年的年复合增长率为117%。 易传媒的融资金额并不算高最多1亿美元。但一位知情者透露,如果连这笔小钱都无法达到目的,那么现在的美股市场实在太冷了。 正如闫方军所说,TMT公司,越来越多考虑香港市场。不过,另一家准备自己上市的公司内部人员则透露,现在不仅是美国股市很冷,其实香港也冷。如果在香港上市,阿里巴巴是否决定上市将起一个标杆作用。 前两年,美国资本市场太不平静,VIE事件对国内公司的影响、做空机构的袭击以及中国概念股财务造假等不利因素接连出现,连番的打击下,这条风险投资的退出路径正变得越来越窄2012年,仅有唯品会和YY两家公司成功登陆美股。 在退出通道如此冰冷的情况下,靠风险投资堆起来的中国科技、互联网、新媒体等创业链条,正经历着一场彻头彻尾的血洗,包括很多投资基金在内,等待他们的可能是更血腥的整合。而更可怕的是,恶性循环已经露出端倪:老东家无法上市,又导致中国的创业大军无法脱身,裹步不前。 冰冻三尺非一日之寒 由于第一批互联网公司如新浪、搜狐登陆纳斯达克后的造富故事、容忍亏损上市以及对科技公司愿意给出高估值,美国股市成了中国创业者们的圆梦之地,很多创业者甚至把能够登陆纳斯达克当成一种终身梦想。 但近两年,这个市场并不美好。在过去一年中选择私有化的中国公司达到历史高点,形成一股私有化潮流,且也有业绩不好的公司接到美国监管部门要求退市的通知。 不过,易观国际分析师齐剑哲认为,易传媒放弃美国资本市场的最重要一点原因是,他们不认可易传媒的模式,因为它是个中国公司。易传媒的模式得不到认可,估值或者价格没有达到易传媒的预期。 即便是2012年成功上市的YY,其上市过程也令雷军心惊肉跳:据雷军回忆,YY的IPO路演开始时是奥巴马当选的第一天,结果奥巴马当选后美股连跌三天,让YY一上来就扛了很重的包袱。 正值雷军在想怎么让定价更高一点儿时,投资银行却告诉他,本周包括YY欢聚时代在内有7家公司计划上市,其中第一家美国公司获得18倍超额认购,定价定在最高端,结果上市当天就跌了18%;第二家美国公司5倍超额认购,定价定在价格区间的最低线还跌3块美金,价格非常差;还有4家觉得形势不好放弃了。当时所有投行跟雷军和李学凌讲的都是情况非常差,但李学凌觉得只要准备好一定要上,价钱不是第一位,成就伟大公司得一步步走。但闫方军显然做出了另一种选择。 其实,从2011年7月迅雷下调发行价乃至最终暂缓IPO,有一种说法就是当时的认购不理想,紧接着盛大文学也宣布暂停在纽交所的IPO计划。那时,这两家公司的融资金额均为2亿美元,而此次选择离去的易传媒,上市融资额仅1亿美元。 某著名投资公司内部人士透露,现在美股那边大部分投资人处于那种我就不看中概股了的状态。另一位投行人士透露,美国投资者很多都在上一轮中国概念股被做空的过程中亏了钱,现在对中概股有点忌惮,并不是怕做空机构,而是中国公司自身也有很多问题,信誉、财务造假、迟迟不能盈利以及上市就是为了圈钱等等。 但易观国际分析师齐剑哲认为,唯品会和YY能够证明VIE事件已经不会再是中国公司遇冷的主要原因,这两家公司目前的市场表现足以反驳这一观点。在齐剑哲看来,目前大环境没有改观,但也不会像以前那么糟。 不过,创业公司上不了市,就只能死掉,或寻求融资或被收购。显然,很多公司卖得很便宜,但投钱的人却越来越谨慎。 ChinaVenture的数据显示,2012年平均单笔投资金额为842万美元,相比上年下降8.1%。 事实上,由于境内外资本市场持续低迷、上市公司估值有所下降,一级市场投资估值也同样出现理性回归。2012年交易金额最大的一起VC案例是小米科技的新一轮融资,涉及金额2.16亿美元,其他案例交易金额都在1亿美元以下。 而得以幸运上市的公司融资金额也大大受损ChinaVenture的数据显示,2012年共有97家VC/PE背景的中国企业在全球资本市场实现上市,总计融资达801.1亿元,数量和金额同比分别下降41.2%、55.4%,上市融资金额创下近4年新低。 缺钱的有钱人 ChinaVenture分析师冯坡认为,美国投资人对中国企业还有很多质疑,没什么改观。此外,整个中国市场,中国的宏观经济也在放缓,中国企业所面临的市场增速是不是能够保持快速,也受到美国投资者的质疑。所以,过去一年没有什么有利的消息支持中国企业继续去美国上市。 企业如果不能上市,那么投资企业的机构就惨了他们都有基金的结账期,影响了相当一部分基金的再次募集。 根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示,2012年中国VC/PE市场基金募资持续疲软,全年基金募资规模大幅收缩。根据CVSource统计,2012年共有266只基金完成募资275.35亿美元,比2011年全年分别下降47.1%和44.3%。 这让很多PE也转向更上游的创投,因为早期创投可以通过下一轮融资退出。 与过去两年间成长型基金占主流的情况不同,2012年更显示出钱流向偏早期投资的趋势。目前,募资完成的163只基金中创投基金占比达61.3%;而币种方面,人民币基金依然是绝对主流,但过去一年间,募资规模下降幅度也大于美元基金。 冯坡表示,能拿的钱少了,创业公司要么被并购,要么继续融资,例如京东商城。当然,有些好的项目,比如已经盈利的项目,也能拿到钱,不过估值可能已经不能达到2010年那么高了,而互联网概念的确是有一点泡沫破裂的感觉。 从数据上看,2012年,共实现137笔并购退出,且账面退出总回报大约35.55亿美元,平均账面回报率仅为1.1倍。 事实上,2012年市场寒冬也让企业估值回归了理性。冯坡认为,预计未来一年中国VC投资活跃度将有所增长,投资规模出现反弹。但考虑到投资机构积压的大量退出,需求短期内无法得到充分释放,且投资回报率也难以达到预期水平。其投资策略仍将普遍保持谨慎,预计2013年全年投资规模将很难恢复至2011年的高峰水平。 脆裂的链条 IPO市场爆冷的另一个严重后果是,创业的人少了。 一位著名投资公司内部人士透露,创业的人有个很强的特质是那些公司上市成功的副总裁、总监们,他们一般都是经历了一次公司上市,拿到了自己的股票期权套现后,才可能再去创业。 但目前的公司无法上市,那么他们的股票、期权无法套现,他们就无法离开这个公司,因为要守着自己的股票期权。或者上市的股价不好,他卖不了,他出来干吗?所以就先呆着,不出来了。这些都是相关的、整个的产业链条,他不出来创业,项目的供应就少了,你早期供应少了,相对来说钱还是很多的。该投资人士认为,尽管基金总量下降,但目前投资领域并不是缺钱,钱还是很多的,案子也不少,但缺的是那些优质的公司和质量好的项目。 没有了创业者,就没有了可投资的公司,天使就没有了用武之地,而没有了早期公司,PE就没棒可接。 2012年披露的VC投资案例为566起,投资金额47.67亿美元,相比2011年分别下降42.0%和46.7%,PE投资案例275起,投资总额198.96亿美元,相比2011年全年分别下降31.9%和31.4%。 透支比较严重的领域是移动互联网领域。移动互联网投资现在基本上都没有退出。该投资人士称,但最早阶段的一些手机游戏公司现在收入情况很好,运行情况也很好,只是还没有特别大的项目退出。但投资人现在都不知道在移动互联网领域投什么。 原因之一就是,移动互联网在2010年过热了,比如一个移动互联网公司成立一年时原本是应该拿A轮的,但是由于它过热也许成立没有一年就融了A轮,它成立之后,这个钱一年半是够花的,但由于当时移动互联网的概念太热,投资人在集中的时间投完了,把未来一年的额度和项目都花光了,而到了该正常供应资金的时候,它又没有资金供应了。 当然,很多公司都和易传媒一样,选择了其他市场,例如A股和港股。 不过,IPO公司要想改道A股,公司股权架构调整上相当麻烦,耗时很长。但从美国资本市场转到香港就不那么难,不用改架构,只要按照上市要求走流程即可。 有港媒近日报道,港交所正积极游说在美国上市的中国企业转板赴港上市,包括内地龙头科技股百度。公开数据显示,在港交所上市的内地企业有721家,而美国纳斯达克和纽约证交所两家的上市中国企业数量为165家。 70 871 242 202 558 604 388 711 363 139 726 667 366 995 387 419 554 304 233 752 792 522 255 262 738 198 469 212 109 547 622 338 156 714 593 796 785 74 490 181 341 484 834 12 343 606 364 763 531 648

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